比特币在牛市周期延长期间的低估与复苏之路：来自 PlanB 的 S2F 模型和链上指标的战略见解

  比特币2025年的牛市周期已进入关键阶段，机构投资者越来越多地利用PlanB的库存流量比（S2F）模型和链上指标来把握入场时机并评估其估值是否被低估。随着比特币稀缺性驱动的市场前景与宏观经济利好和监管环境的明朗化相融合，这些工具之间的相互作用为理解比特币的未来走势提供了一个引人注目的框架。

PlanB的S2F模型：稀缺性作为基础叙事

  PlanB 的 S2F 模型通过比特币人为设定的稀缺性来评估其价值，至今仍是长期投资者的基石。该模型计算比特币总供应量（存量）与其年产量（流量）的比率，比率越高表明稀缺性越大。截至 2025 年，比特币的 S2F 比率为 56-58。

超过了黄金62年的生产周期 并强化了其作为卓越价值储存手段的说法。 2024年后减半 比特币的年通胀率已降至 0.83%，低于黄金的 2.3%，进一步收紧了其供应动态。

  PlanB对2025-2026年的核心预测价格为50万美元。

潜在价格区间最高可达100万美元。 这一预测基于以往减半周期（2012年、2016年、2020年）的历史模式以及该资产供应量的减少。然而，该模型因过度简化需求侧因素以及未能考虑宏观经济变化或投资者情绪而受到批评。 正如其 2021 年的高估所显示的那样 评论家们喜欢 以太坊 联合创始人维塔利克·布特林称该模型“有害”，因为它过度拟合了历史数据。 根据分析 尽管存在这些批评，但 S2F 模型对稀缺性的强调仍然是机构投资者的重要视角，尤其是在减半后的环境下。

链上指标：机构准入的补充工具

  2025 年，机构投资者对比特币的采用以链上指标的精细化整合为标志，这些指标用于优化进入策略。网络价值交易比率 (NVT)、已实现价格和持有者行为等关键指标，能够实时反映比特币的估值和市场动态。

  NVT黄金交叉及已实现价格NVT比率，即比特币市值与其链上交易量之比，

达到1.51的黄金十字点 预计到 2025 年，比特币的估值将基于实际使用情况而非投机狂热。此外，比特币的已实现价格——该指标代表所有持有者的平均成本基础—— 已上穿 200 周移动均线 历史上，这些信号往往先于重大牛市出现。这些信号表明，比特币的价格是由基本面活动而非短期波动所驱动的。

  持有者信念和供应限制支出产出利润率 (SOPR) 和市场价值与已实现价值 (MVRV) 等指标凸显了长期持有者的强烈信心。

比特币74%的供应量缺乏流动性。 由于75%的债券已闲置超过六个月，流通股数量收紧对价格构成上行压力。SOPR约为1.03，表明获利回吐幅度不大；而MVRV比率为2.15，反映出大量未实现收益，从而减轻了短期内的卖方压力。 根据链上分析 .

  机构活动和ETF资金流动美国现货的批准

比特币 ETF，例如贝莱德的iShares比特币信托（IBIT），已经将机构资金流向了受监管的场所。 到2025年第一季度 IBIT 管理的资产规模 (AUM) 已达 180 亿美元，其中 40% 至 50% 的加密货币交易量来自机构参与者。这些发展不仅稳定了比特币的波动性，也加深了其与主流金融基础设施的融合。

战略协同：机构投资组合中的S2F和链上指标

  机构正越来越多地将S2F模型与链上分析相结合，以形成对比特币价值主张的整体认识。例如，S2F模型对稀缺性的关注与量化供应侧限制（例如74%的非流动性供应）的链上指标相一致。同时，NVT和已实现价格提供了对需求侧动态的洞察。

包括通过ETF进行的机构购买 .

  一个值得关注的案例是MicroStrategy在2024年收购257,000枚比特币，这一决策既基于S2F模型的长期稀缺性预测，也基于链上供应收紧的信号。

根据市场分析 同样，贝莱德的ETF策略也利用NVT和SOPR来把握市场入场时机。 利用比特币的转型 从投机性资产到战略储备。这些策略反映出一种更广泛的转变，即把比特币视为对冲通胀和地缘政治风险的合法工具，尤其是在其波动性已从前几个周期的 84% 减半至 43% 的情况下。 根据2025年第四季度分析 .

未来之路：低估与复苏路径

  尽管基本面看涨，但比特币在 2025 年第四季度的价格仍低于 PlanB 的 S2F 预测，这表明相对于其稀缺性驱动的潜力而言，比特币的价格被低估了。

根据机构调查 86%的机构投资者计划在2025年配置比特币。包括减半后的供应冲击、监管明朗化和全球流动性扩张在内的宏观经济因素的汇聚，使比特币处于复苏阶段。 分析师预测价格区间 在 12 至 18 个月内获得 20 万至 21 万美元。

  然而，风险依然存在。NVT比率相对于交易量的估值过高，以及宏观经济逆风（例如加息、地缘政治紧张局势）的潜在影响，都要求采用多模型方法。建议机构将S2F模型与链上指标（例如MVRV Z-Score和SOPR）结合使用，以识别转折点并降低下行风险。

根据市场调研 .

结论

  比特币2025年的牛市周期是由PlanB的S2F模型与链上指标的战略性结合所塑造的，二者共同为机构投资者的入场提供了稳健的框架。尽管S2F模型的核心仍然是稀缺性，但它与实时链上数据（例如NVT、已实现价格和持有者行为）的整合，使得对比特币估值的理解更加细致入微。随着机构投资者加速采用比特币以及供应限制的收紧，比特币的低估为长期投资者提供了极具吸引力的投资机会，前提是他们能够密切关注不断变化的宏观经济和监管动态。